기업가치 10조원으로 평가받는 패션 플랫폼 무신사가 코스피 상장 절차에 본격 착수했다. 하지만 조만호 대표의 개인회사인 '라펠'과 얽힌 국세청 특별세무조사, 4000억원 대 프로젝트파이낸싱(PF) 우발채무, 주요 자회사들의 잇단 적자라는 '3중고'가 상장 예비심사 과정에서 핵심 뇌관으로 작용할 전망이다. 조만호 무신사 총괄대표(왼쪽)와 무신사 메가스토어 성수의 렌더링 이미지 / 무신사 이미지 챗GPT 합성 무신사는 지난 7일 한국거래소 유가증권시장본부에 상장 예비심사 신청서를 제출했다고 9일 밝혔다. IPO 주관사인 한국투자증권과 씨티그룹글로벌마켓증권은 무신사의 기업가치를 7조~9조원 수준으로 책정했으며, 시장에서는 최대 10조원까지 거론되고 있다. 상장 시기는 통상적인 예비심사 절차 등을 고려해 내년 상반기 가능성이 거론되고 있다. 무신사의 상장 과정에서 가장 큰 변수로 꼽히는 것은 국세청의 특별세무조사다. '재계 저승사자'로 불리는 서울지방국세청조사4국은 조만호 대표의 개인회사인 라펠과 무신사 사이 자금·거래 관계 등을 들여다보고 있다. 라펠은 조 대표가 지분 100%를 보유한 비상장 특수관계회사로, 무신사 지분 0.32%(보통주 65만2900주)도 보유하고 있다. 황금성갈가리 주목할 。은 올해 상반기 무신사 반기보고서에 라펠 등에 대한 기타채권 35억원이 새롭게 발생했다는 것이다. 대주주 개인회사와의 거래에서 발생한 채권인 만큼 거래의 목적과 조건이 적절했는지, 오너에 대한 부당지원 성격은 없는지, 회수 가능한지 등이 검증 대상이 될 수 밖에 없다. 여기에 국세청 세무조사까지 진행 중인 만큼 향후 조사 결과와 무신사의 소명 과정이 상장 심사의 주요 변수로 작용할 전망이다. 본업의 외형은 커졌지만 자회사들의 실적 부진으로 연결 이익은 되레 줄고 있다. 물류 자회사인 무신사로지스틱스는 상반기 약 60억 원의 영업손실을 내며 전년 동기(20억 원 흑자) 대비 수익성이 크게 악화했다. 수입 의류 유통을 맡은 무신사트레이딩 역시 약 24억원의 영업손실로 적자 전환했다. 이외에 의류 회사인 워즈코퍼레이션은 약 2억1000만원, 무신사 재팬은 약 5억1573만원의 영업손실을 기록했다. 자회사들의 부진이 이어지면서 무신사의 상반기 별도 기준 영업이익은 657억원으로 13.1% 늘었음에도, 연결 기준 영업이익은 523억원으로 오히려 11.2% 감소했다. 자회사들이 안고 있는 거액의 빚보증 역시 기업가치 평가에는 약.이다 모바일 야마토게임방법 . 무신사는 현재 에스에스여주피에프브이(PFV)의 메가물류센터 개발사업과 관련해, 시공사가 책임준공 의무를 이행하지 못할 경우 4270억원 규모의 PF 대출 약정액을 대신 갚겠다는 조건부 확약을 제공한 상태다. 이는 무신사의 상반기 연결 기준 영업이익(523억원)의 8배가 넘는 규모다. 이밖에 무신사로지스틱스 물류창고 임대차 관련 확약금(915억원) 연대보증 등 자회사에 대한 지급보증 부담이 작지 않다. 다만 겉보기에 812.4%에 달하는 상반기 연결 부채비율은 상장 과정에서 해소될 것으로 보인다. 과거 투자 유치 당시 발행한 상환전환우선주(RCPS) 등 약 8498억원을 국제회계기준(K-IFRS)에 따라 부채로 인식했기 때문이다. 상장 시 보통주로 전환되면 자본으로 편입돼 부채비율은 급감한다. 업계 관계자는 "상장 준비 과정에서 특수관계자 거래와 자회사 실적 악화 등 재무·지배구조 관련 사항에 대한 검증이 이뤄질 수 있다"며 "특히 라펠과의 거래가 어떤 배경과 조건에서 이뤄졌는지, 회사와 주주에게 어떤 영향을 미쳤는지 구체적으로 소명하는 과정이 중요하다"고 말했다. 무신사 관계자는 "국세청 세무조사에는 성실히 임하고 있으며 구체적인 내용은 답하기 어렵다"면서 "관계사에 대해선 본업 경쟁력 강화를 위해 사업 효율화를 지속하겠다"고 말했다. 물류 자회사인 무신